今年以来，生猪价格呈现“淡季不淡”的局面。

　　3月25日，中国养猪网的数据显示，生猪（外三元，下同）的价格为15.01元/公斤，继续保持相对高位的震荡。这一价格较2月24日的13.65元/公斤，有了约10%的上涨。

　　与此同时，作为猪饲料之一的玉米价格，仍然相对稳定，进一步改善了行业的生态。根据国家发改委数据，3月20日，主要批发市场玉米价格保持稳定在2.46元/公斤。猪粮比价上升至6.07，环比增长1.51%。

　　“今年这一批生猪的成本是有回升的，叠加目前体重比较重的大猪并不多，所以价格并没有受到很大压制，养殖市场的心态企稳。”中信建投期货养殖生鲜首席分析师魏鑫对21世纪经济报道记者表示。

　　3月25日，华融融达期货发布的生猪周报显示，据涌益咨询数据，3月22日全国生猪出栏均价14.98元/公斤，较上周增加0.48元/公斤。周前期养殖端看涨情绪浓厚出栏减少叠加二育进场，猪价偏强运行，周后期随着二育逐渐谨慎和养殖端出栏量增加，猪价转弱。

　　从目前已经发布年报和业绩预告的上市养猪企业来看，2023年呈现普遍亏损的局面。不过，随着产能去化不断推进，目前市场对2024年生猪养殖行业相对2023年明显更为乐观。

　　生猪价格淡季不淡

　　根据国家统计局在3月24日发布的2024年3月中旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况显示，2024年3月中旬与3月上旬相比，23种产品价格上涨，24种下降，3种持平。其中，生猪（外三元）的价格达到14.7元/公斤，较3月上旬上周0.4元/公斤，涨幅2.8%。

　　这是进入3月份以来，连续第二期上涨，显示生猪价格进入了一个相对高位的平衡状态，生猪养殖市场较2023年有明显的好转。

　　“市场还是会存在一些人想抄底的，这进一步限制了市场的下跌。但我认为，生猪价格的风险在4、5月份还是比较明显的，因为到时候更临近夏天，如果生猪体重增长比较明显的话，其实还是有出栏的紧迫性，因此未来出栏节奏可能会加快。”魏鑫指出。

　　魏鑫认为目前来看，整个市场仍然处于一个弱平衡的状态，即使4、5月份价格可能也会震荡，只是震荡的位置可能会较现在低一些。

　　“今年很多人还是看好生猪市场，因为去年9月份到2024年的1月份，确实出现比较明显的母猪存栏去化的情况，同时仔猪的新生量也在减少，换算时间，在今年6月份到9月份之间，生猪供应应该会出现一个明显的回落。”魏鑫表示。

　　3月24日，国信证券发布研报，认为猪价表现淡季不淡，看好板块下半年景气上行。

　　此前，据媒体报道，牧原股份董秘在今年1月份的电话交流会议上表示，从供应和需求的边际变化来看，尽管各个渠道能繁母猪平均水平处于较高水平，但整体处于下降趋势当中。“2024年全年来看，比2023年乐观一点。”

　　不过，目前的生猪价格尚不能覆盖成本。以养殖成本在业内偏低的牧原股份为例，公司2024年1-2月的生猪养殖平均完全成本为15.8元/公斤。牧原股份表示，近期成本有一定上升的主要原因一是疫病造成生猪养殖成绩的下降，由于生猪养殖成本是按照出栏批次进行核算，疫病对猪群的影响在成本上的体现会持续一段时间。随着疫病影响的减弱及费用摊销的下降，预期公司未来生猪养殖成本会进一步下降。

　　而温氏股份在近期的投资者关系活动中表示，1月份肉猪养殖综合成本为7.8-7.9元/斤。其中，海南、江西、广西等9个省级区域养猪单位成本低于8元/斤。

　　而另外一家生猪养殖企业新希望3月18日在投资者互动平台表示，近期受冬季生猪疫病影响，公司运营场线出栏肥猪成本在16元/公斤左右。

　　由于从2023年以来，生猪养殖行业基本处于亏损的状态，因此影响未来生猪价格的一个关键是产能去化的速度。

　　在2024年1月23日举行的发布会上，农业农村部市场与信息化司司长雷刘功表示，据农业农村部监测，从去年10月份开始，全国新生仔猪数量已经同比下降，这也预示着产能调减取得一定效果。随着生猪产能逐渐回调到合理水平，二季度生猪市场形势有望好于去年同期。

　　产能去化博弈

　　2023年，整个生猪养殖行业全面亏损。

　　在上述发布会上，雷刘功介绍，据国家统计局数据，全年猪肉产量5794万吨，比上年增长4.6%，处于2015年以来的最高水平。另一方面，猪价长时间低位徘徊。从养殖收益看，全年生猪养殖头均亏损76元，这也是自2014年以来，首个算总账全年亏损的年份。

　　不过，生猪养殖行业的亏损，推动了整个生猪产能的去化。根据国家统计局的数据，从猪年底头数来看，2023年达到43422万头。这一数据低于2022年的45255.73万头，2021年的44922.42万头明显降低，在最近10年（2014年-2023年）中，处于正常区间中略低一些的位置。

　　数据来源：国家统计局

　　注：牛期末数量尚无2023年数据

　　同时，能繁母猪也处于去化的阶段。农业农村部发布的最新数据显示，截至2月末，全国能繁母猪存栏量已下降至4042万头，环比下降0.6%，同比下降6.9%。

　　这一数据有进一步下降的可能性。根据农业农村部最新印发《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，“十四五”后期，以正常年份全国猪肉产量在5500万吨时的生产数据为参照，设定能繁母猪存栏量调控目标，即能繁母猪正常保有量稳定在3900万头左右。之后，将根据猪肉消费和生猪生产效率等变化情况，动态调整能繁母猪正常保有量。

　　换句话来说，根据最新的修订方案，目前能繁母猪仍然高于正常保有量3.64%左右。

　　然而，进入2月份，能繁母猪产能去化明显减缓。尤其是大型养殖企业的能繁母猪存栏相对稳定。

　　牧原股份1月20日在投资者关系平台上答复称，截至2023年12月底，公司能繁母猪存栏为312.9万头。3月16日，牧原股份回复“截至2024年2月底，贵公司能繁母猪是多少”的问题时表示，公司近期能繁母猪数量稳定在310万头左右。

　　根据新希望3月20日在投资者互动平台回应投资者提问时表示，公司2月底能繁母猪存栏不到80万头，后备母猪存栏约50多万头。而在2023年底，根据新希望回应投资者的数据，12月能繁母猪82万头左右。

　　“产能去化确实是缓慢的，不过生猪养殖确实也呈现阶段性的去化。”魏鑫表示。

　　此前，由于我国生猪养殖行业的规模化不高，因此呈现非常明显的涨跌互现的“猪周期”，一般以4年为单位，呈现行业大涨大跌的态势。

　　雷刘功在上述发布会上表示，预计2023年生猪养殖规模化率将超过68%，比2022年提升约3个百分点，能繁母猪生产效率也持续提高。

　　随着规模化养殖比例的提升，是否以后“猪周期”将失效？

　　长江证券在3月中旬的研报中专门讨论了这个问题。长江证券在研报中认为，以美国为鉴，深度规模化后周期波动仍然明显。美国近5轮猪周期中猪价的最大涨跌幅达到了131%，近5轮平均也达到了90%。规模化集中度的提升对美国猪周期的影响主要在于周期时间有所延长，背后的主要原因则在于规模场受制于较高的固定资产投入，整体出栏节奏更为平缓，在面对疫病、盈亏等外部冲击时生产调整较为缓慢，行业供需复位所需时间延长。

　　“以前的猪周期是母猪周期，现在的猪周期更像一个投资周期，更加复杂且缺乏规律。”魏鑫表示，“因为规模化生猪养殖更多以固定资产作为投资的对象，而不像此前，散户养殖更多以存栏母猪作为一个投资对象，一旦亏损可以把母猪都杀掉，现在规模化养殖场会相对保证一个整体的开工率和存栏比率，所以在能繁母猪存栏的稳定性上有所提升。”

　　另外，魏鑫指出，在生猪养殖市场集中度提升之后，产能去化可能存在一个此消彼长的情况。比如有的大型厂商在顺势去产能，有的在逆势扩张杠杆实盘炒股，有可能产生一些对冲，这进一步使生猪去产能相对缓慢，未来猪周期可能是一个更长期的周期，而不再是4年一次的周期了。